两个月不到央行便三次降息，一系列的楼市调整措施也在本月1日正式实施。央行的放松政策也来得十分迅猛。对于宏观政策频调之下的四季度经济走向，申银万国证券昨日发布报告认为，美国金融危机对中国经济的影响开始显现，中国经济硬着陆的风险加大，但他们仍预期国内经济在四季度能够迎来一个危机中的喘息之机。

　　渣打经济学家则用一个更为严峻的描述来刻画当前的中国经济形势———“ Goodbye to the Golden Years(告别黄金年代) ”，认为中国已步入刹车减速期。

　　申银万国证券首席宏观分析师李慧勇表示，尽管他所在的研究部门一直在强调中国经济周期调整从秋到冬的观点，但9月份以来的经济表现明显比预期的还要糟糕。基于最新经济评估，预计2009年中国经济增长8.1%，比之前预测的要低0.9个百分点。

　　“这个观点主要来源于几个‘超出预期’。”李慧勇分析指出，从世界经济来看，次贷危机演化为金融危机，对世界经济的影响超出了预期。到目前为止，违约率的提升已经导致了全球金融机构6000亿美元的资产损失，最终这一损失可能达到1-2万亿美元。世界经济增长率可能回落到2001年科网泡沫破灭和1998年金融危机时的水平。

　　国内的形势也不容乐观，当前生产和需求收缩的速度也超出了预期，比如9月份规模以上工业增加值增速只有11.4%，回落到2002年初的水平。在需求方面，经历了大半年的滞胀(销量下降，价格停滞)之后，房地产销售开始量价齐跌，而政策效果也并不理想。“2009年将是全面调整的一年，目前开始显现的因素例如居民收入下降、企业效益恶化、金融危机对经济的影响会有深入体现。”李慧勇称。

　　渣打(中国)首席经济学家王志浩博士则表示，渣打将2008年中国GDP增长率预期从9.9%下调至9.6%，预计四季度增长将进一步放缓到8.6%。对2009和2010年经济增长分别为7.9%和7.1%的预期则不变，但不排除进一步放缓的可能性。

　　“或许明年每五家企业中就会有两家企业感受到出口放缓的影响。失业率将会随之上升。这对房地产市场持续疲软，收入增长放缓导致消费减速，资产价格大幅缩水的中国经济来说，无疑形势更加严峻。”不过他还是认为，2009年7.9%的经济增长率或许在很多国内人士看来过于悲观，但环顾全球，已经找不到第二个经济体能够望其项背。

　　与渣打对四季度增长放缓看法不同的是，申银万国认为尽管大环境不好，但四季度的国内经济增长仍有望得到一个翻身机会———四季度经济增长将达9.4%左右，比3季度提高0.4个百分点。

　　“这个看法来自于三个方面的依据。”李慧勇分析指出，首先，灾后重建的展开以及国家明确提出加大力度来保增长，有助于投资继续保持稳定增长。“估计四季度国家将加快灾后重建、加大对能源、交通、水利、三农等领域基础设施建设，这将抵消房地产投资下滑对整体投资的不利影响。”其次是在大宗商品价格回落的背景下，进口增速会明显回落，外贸顺差会大幅度增加，顺差对经济增长的贡献会增加，也将抑制经济的过快下滑。第三则是在短期内，通胀压力减轻的正面效应大于收入增速放慢对消费的负面效应，实际消费有望保持较快增长。

　　渣打方面预计，明年政策走向上，政府将首先充分利用货币政策如取消信贷限额、调低利率等来稳定经济，随后综合性的财政刺激方案将会适时、有序推出。李慧勇表示，国家将很可能重启10年前曾经实施过的积极财政政策和货币政策来维持8%以上的经济增长。